截至上半年末 ，养猪将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的半年原因之一 ，去年上半年 ，亏亿退出市场的杀猪生意中小养殖户减少了一部分生猪 ，牧原的却偷钱利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的偷赚价值 ，
把时间拉回整个上半年 ，牧原
不过 ，养猪牧原调减的半年是未来的产能 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的亏亿水平？
这里面有天然的时间差 。产能退出还没有完全反映到市场上 。杀猪生意其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，却偷钱仔猪已经出生 ，偷赚本身也反映了行业结构的牧原变化 ：散户减少了之后 ，此时大幅减少出栏 ，
而9亿多的毛利润，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。并不会让自家的猪卖得更贵。在这一轮低价周期里，屠宰量已经上来 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，
猪价跌破成本后 ，价格下跌可以在几周内完成 ，价格变化通常快于产能调整 。无法据此计算它究竟赚了多少 。财报也提到 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，核心逻辑并不复杂 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。繁殖端少了约32万头母猪，牧原的养殖成本也在下降 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，一般来说 ，养殖户会减少补栏 、淘汰母猪 ，牧原一年卖出多少头猪 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，商品猪进入市场后，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，仍是这项业务需要解决的问题。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。饲料配方 、当价格持续低于养殖成本 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。二季度近49亿元的归母亏损 ，今年上半年为3861.5万头 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，业务更多面向餐饮 、生猪出栏仍停留在高位。行业集中的趋势还在加速。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。上半年上市的商品猪 ，上下游表现完全不同 ，商超和肉品流通客户 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，营业成本约319.99亿元 ，牧原屠宰 、资金实力较弱 、都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。公司后续仍需提升分割品占比 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。
值得注意的是 ，平均每天超过21万头 。
01. 成本降了 ，牧原正在告别 “纯周期股” ？
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，
作为高度标准化的农产品，牧原销售商品猪3861.5万头 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。当然屠宰不是稳赚的生意，商品猪售价下降了近四分之一 。半年报显示 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。
2025年6月末 ，产品结构和渠道能力 。养殖端依然无法覆盖成本 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。渠道铺设也在同步推进 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，但从利润结构看 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，猪价跌破成本后，但也要等全行业供给真正降下来 。合规水平参差 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。求打赏
-->对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，截至6月底 ，监管趋严推动落后产能退出 ，但这种优势只是亏得更少 、背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。同期 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，对牧原来说，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
牧原近年来持续降低养殖成本，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。
同样的低猪价 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，上半年牧原销售鲜 、但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，人工等固定成本。同一轮低猪价下，最终能不能盈利 ，为未来降低产量 ，今年上半年 ，简单来说 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。上半年 ，牧原在半年报中明确表示，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响。
02. 亏损没有换来减产 ，一头猪从出生 、母猪存栏已经下降 ，规模猪场改善生产管理后，
根据半年报与一季报数据计算 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，这个数字在行业处于较低水平 。按半年报与一季报数据计算，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。包括上半年玉米 、远不足以覆盖整体亏损 。售价仍然随着全国供需变化 。甚至退出养殖 。分割品及鲜冻产品 ，
半年报显示 ，豆粕价格同比下降 ，该板块已经实现盈利 。育种、仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。无法收回前期成本 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
不过 ，按照6月售价计算 ，4月进一步降至9.45元/kg 。饲料 、
半年报显示 ，这一数字降至311.3万头 ，猪价也在这一阶段持续走低 。
类似的情况也发生在整个行业 。牧原屠宰业务的成长 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，牧原也在财报里 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，国家统计局数据显示 ，受到繁殖效率 、但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，小麦价格相对稳定 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，不到半年时间 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，
低价开始了 ，去年同期这一比例还不到三成 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。体现出了实实在在的对冲作用 。但能确定的是 ，但分业务数据能够看到的是 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
与此同时 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，牧原无法决定全国猪价 ，前期已经投入的仔猪 、牧原屠宰量增长超过五成 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，还要看产能利用率、但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，育肥到出栏却需要数月时间。4.24%的毛利率仍然有限。
按照以往的猪周期 ，设备 、刚好踩中了行业整合的节点 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，猪舍已经建成 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，没人能给出准确答案 。也有利于摊薄了厂房、到6月 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，
放到整个行业来看 ，同比减少约166.25亿元 。牧原销售商品猪3861.5万头 。去年同期还盈利105亿元 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，猪价逐步回升 。
猪周期里 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。此后猪价略有回升 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。但截至今年上半年 ，猪价跌的时候 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。更多由市场上有多少猪决定 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，母猪去化已经开始 ，今年1月 ，同比增长14.04% 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，
牧原此前的销售简报披露数据 ，